千亿球友会业绩分化的背后，是巨头们在渠道厮杀各显神通。低门槛、同质化竞争的特点，迫使零食企业必须紧密依靠渠道来获得竞争优势。诸如三只松鼠、盐津铺子等抓住量贩渠道及抖音电商等机遇，或重拾增长或再创新高；而对传统渠道路径依赖较强的来伊份等企业，则业绩承压明显。

　　然而，新兴渠道带来的也绝非全是“蜜糖”。无论量贩零食还是电商巨头们都在比拼“低价”，进一步挤压零食企业的利润空间。以价换量显然不是长久之计，倒逼零食企业供应链革新。率先将供应链优化到极致的零食企业，或将掌握竞争主动权。

　　半年报显示，休闲零食行业出现两级分化，部分企业业绩增长显著，而另一些则面临挑战。

　　上半年实现营收、净利双增的休闲零食企业有三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、万辰集团、劲仔食品、甘源食品；良品铺子、来伊份营收、净利双双下滑；好想你净利润亏损。

　　其中，万辰集团实现营收109.15亿元，同比增长392.45%，在同行中是营收及增长速度最快的企业；洽洽食品上半年实现归母净利润3.37亿元，为同行中的“净利王”；三只松鼠上半年实现归母净利润同比增长88.57%，在同行中增速最快。

　　凭借在量贩零食赛道的亮眼表现，万辰集团业绩强势增长，成为搅动行业的一条“鲶鱼”。截至上半年，公司门店数量为6638家，旗下“好想来品牌零食”已成为全国知名连锁品牌。不过快速增长的背后，万辰集团却“不赚钱”。今年上半年，公司毛利率为10.52%，净利率仅为1.32%。

　　受量贩零食业态冲击，传统休闲零食企业自去年以来业绩承压明显。部分企业经过战略调整，已初见成效。

　　三只松鼠方面透露，增长动能主要来自公司在2024年坚定执行“高端性价比”总战略。公司上半年实现营业收入50.75亿元，同比增长75.39%，百亿营收目标顺利过半。

　　“三只松鼠执行高端性价比战略，在多个方面对其他休闲零食品牌造成冲击。”私域电商龙头蜂享家对钛媒体App表示，相较于竞品，三只松鼠在节日节庆期间的爆发更占优势。

　　据了解，蜂享家与良品铺子、三只松鼠均建立了长期合作关系。该平台休闲食品供应链负责人行云对钛媒体App表示，三只松鼠自2023年年5月入驻以来，不到一年时间即实现了过亿销量，一跃成为其选品平台鲸灵休闲食品TOP1的品牌。

　　值得一提的是，洽洽食品、三只松鼠除上半年实现营收、净利双增外，毛利率也得到了进一步提升，分别同比增长3.65%至28.45%、0.88%%至25.85%。

　　而部分企业仍处于战略调整的阵痛之中。2023年11 月，良品铺子宣布展开17年来最大规模降价，对300余款产品平均降价22%，最高降幅45%，以期回归邻家形象。然而截至今年上半年，公司盈利能力尚未恢复，现金流锐减。

　　不愿降价的来伊份，今年上半年再次遭遇“滑铁卢”，扣费净利润亏损888.88万元。对此，来伊份表示，上半年基于现阶段宏观经济情况及社会消费市场趋势，进行了部分区域门店结构调整。在调整过程中，虽然加盟收入略有提升，但直营收入受影响同比下降，导致当期利润未达预期。

　　作为“红枣第一股”的好想你，上半年延续亏损势头。报告期内，该公司红枣制品营收增长21.40%至5.98亿元；健康锁鲜类营收下降23.68%至3493.26万元。由此可见，好想你目前主要还是依赖红枣制品，打造第二增长曲线的目标有一定困难。

　　‌零食企业业绩分化的原因众多，其中不乏市场竞争加剧、产品同质化、原材料成本上涨、渠道发展策略不同、技术创新与研发投入差异、以及消费者需求变化等。而全渠道布局的差异是导致业绩分化的关键因素之一，主要体现在量贩零食渠道、新晋的抖音和电商渠道。

　　代表企业是有着“量贩零食第一股”之称的万辰集团。该公司此前主营食用菌产品，2022年开始进入量贩零售行业。截至2024年上半年，转型才一年多的万辰集团量贩食品营收占比已高达97%，直接带动公司营收狂飙。

　　对老牌零食巨头盐津铺子来讲，量贩渠道已成为驱动其业绩增长的重要因素。今年上半年，盐津铺子在该渠道的收入占比已达到72%，而2017年这一占比仅为39.87%。据了解，2023年，盐津铺子斥资3.5亿元投资了零食很忙和赵一鸣零食合并公司零食很忙集团，加码零食量贩赛道。

　　在谈到增长原因时，三只松鼠表示，上半年，依托“D+N”全渠道协同体系，短视频电商定位“新品类发动机”，主动打造量贩芒果干、水牛乳千层吐司、鹌鹑蛋、辣卤礼包等多款爆品，实现增量近10亿。同时，公司已与鸣鸣很忙、零食优选、好特卖等量贩折扣系统开展合作。

　　值得一提的是，抖音电商近3年维持高速增长，成为各品牌必争之地。半年报显示，三只松鼠在抖音的营收已经超越了京东和天猫系，其收入增长速度达到了惊人的180.73%。要知道，昔日三只松鼠是依靠着淘宝、天猫蔡崛起的互联网零食品牌。

　　同样吃到新兴渠道红利的还有洽洽食品。公司表示，上半年能够实现业绩稳步增长，与其在渠道多元、产品推新等方面密不可分。一方面，公司加快推进量贩零食店的拓展，并推进会员店、餐饮渠道等新渠道的开发；另一方面，通过抖音等新兴电商平台进行市场突破。

　　而由于路径依赖的关系，一些早期在传统渠道获得高速成长的零食企业，在应对渠道变革时略有迟缓，因此在行业中一再掉队。

　　来伊份在半年报中表示，公司基于现阶段宏观经济情况及社会消费市场趋势，进行部分区域门店结构调整，在调整过程中，虽然加盟收入略有提升，但直营收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。

　　根据欧睿国际2023年数据测算，线下渠道占据休闲食品流通份额的82.6%，零食专卖店、便利店等现代渠道不断挤占传统夫妻店的市场份额，渠道升级趋势延续；线%，传统电商平台增长放缓，线上流量向优质产品和内容化的电商平台转移。

　　低门槛、同质化竞争的特点，决定了零食企业必须紧抱渠道大腿。东吴证券研报指出，零食下游如零食量贩、内容电商等渠道的蓬勃发展使得行业出现阶段性去品牌化，主动拥抱渠道的供应链型零食企业获得更高景气度。

　　量贩零食自不必说，直接刺激行业进入低价竞争时代，打的零食巨头们一个措手不及。几乎在一瞬间，零食企业们集体“量贩化”，高端性价比俨然已成为全行业的口号。良品铺子董事长杨银芬曾直言：“17岁的良品，面临着创业以来最艰难的挑战。”

　　与此同时，电商巨头也开始疯狂卷价格。2024年，抖音电商将 “价格力” 设定为年度重要任务，这也是继拼多多、阿里巴巴与京东后，又一个 将 “低价” 提到重要战略的电商平台。

　　低价策略虽然有利于扩大市场份额，但也吞噬了企业的利润。上文提到，“量贩零食第一股”万辰集团上半年净利率仅为1.32%，营收过百亿的基础上，扣非后净利润仍然亏损。

　　同时，过快扩张也给企业资金面带来压力。数据显示，2023年末，万辰集团资产负债率飙升至82.27%，今年一季度略降至75.65%，而转型前的2022年公司负债率为43.46%。

　　实施“高端性价比”战略初见成效的三只松鼠，在半年报中提到，公司毛利率的提升，得益于供应链持续创新升级，品销合一的精细化运营，提升产品竞争力。

　　具体来看，三只松鼠推进全国供应链集约基地布局，相继落地天津武清北区、四川简阳西南供应链集约基地，并启动“芜湖健康零食产业园”规划，夯实坚果深加工优势的同时，正式进入零食供应链，实现总成本领先。接下来，公司将创新产业投资模式，计划于东南亚建立源产地工厂，深入全球供应链体系。

　　良品铺子自去年11月启动新一轮改革，提出全面提升经营效率，实现并通过供应链提效、精益生产改善、经营成本优化等方式提升经营效率。围绕产品基本盘，供应链侧持续提效，挤掉供应链多余“水分”，并发挥供应链规模效应，提升整体采购规模和议价能力，实现全链路降本增效。

　　良品铺子表示，通过充分发挥供应链资源优势，目前已完成阶段性的降本目标。但从业绩承压的情况来看，公司提质增效仍有较长的路要走。